泰凯英募资额锐减一半，北交所冲刺路遇挑战,代工困境与应收账款风险双面夹击

我们来解读一下“募资额腰斩！泰凯英冲刺北交所：代工模式与应收账款成‘双刃剑’”这个新闻标题。
这个标题揭示了泰凯英（TKY）在寻求在北京证券交易所（北交所）上市过程中的几个关键信息和潜在风险：
1. "募资额腰斩 (Funding Amount Halved):" "含义:" 这意味着泰凯英计划通过本次IPO募集的资金规模相比最初计划或市场普遍预期大幅缩减了一半。 "可能原因:" "市场环境变化:" A股市场整体波动，投资者风险偏好下降，对募资规模产生影响。 "公司自身情况:" 可能基于对公司未来盈利能力、现金流或项目需求重新评估，决定减少融资需求。 "估值因素:" 市场对泰凯英的估值可能不及预期，导致需要发行更多股份才能达到原定募资额，或者公司选择接受较低的估值以换取更快的上市进程。 "审慎考虑:" 公司可能更注重现金流和稳健发展，而非大规模融资。 "影响:" 募资额减少可能意味着公司可用于扩张、研发投入或偿还债务的资金减少，但也可能让公司以更低的估值和更高的市盈率上市，风险相对较低。
2. "冲刺北交所 (Rushing for STAR Market):"

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据北交所官网，9月22日，青岛泰凯英专用轮胎股份有限公司（以下简称“泰凯英”）更新了招股书注册稿。公司拟在北交所上市，保荐机构为招商证券。

值得注意的是，泰凯英招股书上会稿将原本规划的6个募投项目精简至3个，拟募资额也从7.7亿元腰斩至3.9亿元，扣除发行费用后的净额将投资于全系列场景专用轮胎产品升级项目、专用轮胎创新技术研发中心建设项目、专用轮胎智能化管理系统提升项目。国内营销服务网络建设项目、海外营销服务网络建设项目、补充流动资金三个项目则被砍掉。

泰凯英专业从事矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售与服务的企业，产品范畴属于工程子午线轮胎和全钢卡车轮胎。

2022至2024年，泰凯英营业收入由18.03亿元增至22.95亿元，复合增速12.9%；归母净利润由1.08亿元升至1.57亿元，复合增速20.6%。

读创财经注意到，报告期各期（2022年至2024年和2025年上半年），泰凯英销售费用率均在5%以上，远高于同行业可比公司。

泰凯英解释称，公司销售费用率高于同行业可比公司平均水平，主要因为公司实行本地化服务战略，国内销售服务人员常驻矿山等客户生产经营地，国外销售服务人员长期驻扎客户所在国家，与客户保持密切联系，本地化人员差旅费金额较高，且公司为销售人员提供了更有竞争力的综合薪酬；另外，相较于同行业上市公司，公司业务规模仍处于快速增长阶段，销售人员数量和客户规模逐步增加，业务拓展过程中的商务支持类支出和营销投入随之增长较快。

泰凯英公司无自主生产环节，将主要资源投入到设计研发环节，采用代工模式实现产品生产。公司向供应商主要采购轮胎成品，因而主营业务成本主要为采购成本，其占主营业务成本的比例在95%以上。

值得一提的是，泰凯英主要代工厂陷债务违约，主要财产处于法院查封状态。

报告期各期，公司间接采购兴达轮胎产品的金额分别为3.11亿元、2.95亿元、2.54亿元和1.39亿元，占采购金额的比重分别为20.55%、17.78%、13.07%和13.06%。泰凯英坦言，如果兴达轮胎未来债务化解进程不顺利、因查封而停产或被申请破产，进而影响公司产品供货稳定性，则将使公司面临短期业绩下降的风险。

此外，2022至2024年，公司应收账款账面值由3.12亿元增至5.53亿元，占流动资产比例由37%升至36%，2025年6月末仍高达5.46亿元，占年化营收约22%。公司海外销售占比约70%，部分客户所在国存在外汇管制，回款周期拉长，若宏观经济波动或客户信用恶化，存在坏账风险。

泰凯英可以说是一家“夫妻店”，公司实际控制人王传铸、郭永芳系夫妻关系，王传铸通过泰凯英控股与郭永芳合计持有公司79.71%的股份，按本次发行4,425万股计算，本次发行后两人持股比例将降至63.77%。如公司实际控制人利用其实际控股地位，通过行使表决权等方式对公司的经营决策、人事及财务等进行不当控制，可能会给公司经营和其他少数权益股东带来风险。

来源：读创财经