募资额锐减半！泰凯英北交所上市冲刺,代工困局与应收账款风险双面夹击

我们来解读一下“募资额腰斩！泰凯英冲刺北交所：代工模式与应收账款成‘双刃剑’”这个标题所蕴含的信息和可能面临的挑战。
"核心事件："
"泰凯英冲刺北交所：" 公司正积极准备在北交所（北京证券交易所）上市，这是中国资本市场服务中小企业的重要板块。 "募资额腰斩：" 与最初计划或市场普遍预期相比，公司此次IPO计划募集的资金规模大幅减少了一半。这通常意味着实际募资金额远低于预期。
"关键挑战：“双刃剑”"
标题明确指出了两个核心问题，它们既是泰凯英的商业模式特点，也带来了潜在的风险，因此是“双刃剑”：
1. "代工模式 (Contract Manufacturing Organization - CMO):" "“刃”之一（优势/机遇）：" "轻资产运营：" 公司主要提供制造服务，自身无需投入大量资金建设生产线和设备，资本开支相对较低。 "专业化分工：" 专注于制造环节，可以发挥规模效应和专业优势。 "客户资源获取：" 通过为知名品牌代工，可以接触高端客户，积累行业经验和声誉。 "“刃”之二（劣势/风险）：" "利润空间受挤压：" 代工报价通常受客户议价能力强

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据北交所官网，9月22日，青岛泰凯英专用轮胎股份有限公司（以下简称“泰凯英”）更新了招股书注册稿。公司拟在北交所上市，保荐机构为招商证券。

值得注意的是，泰凯英招股书上会稿将原本规划的6个募投项目精简至3个，拟募资额也从7.7亿元腰斩至3.9亿元，扣除发行费用后的净额将投资于全系列场景专用轮胎产品升级项目、专用轮胎创新技术研发中心建设项目、专用轮胎智能化管理系统提升项目。国内营销服务网络建设项目、海外营销服务网络建设项目、补充流动资金三个项目则被砍掉。

泰凯英专业从事矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售与服务的企业，产品范畴属于工程子午线轮胎和全钢卡车轮胎。

2022至2024年，泰凯英营业收入由18.03亿元增至22.95亿元，复合增速12.9%；归母净利润由1.08亿元升至1.57亿元，复合增速20.6%。

读创财经注意到，报告期各期（2022年至2024年和2025年上半年），泰凯英销售费用率均在5%以上，远高于同行业可比公司。

泰凯英解释称，公司销售费用率高于同行业可比公司平均水平，主要因为公司实行本地化服务战略，国内销售服务人员常驻矿山等客户生产经营地，国外销售服务人员长期驻扎客户所在国家，与客户保持密切联系，本地化人员差旅费金额较高，且公司为销售人员提供了更有竞争力的综合薪酬；另外，相较于同行业上市公司，公司业务规模仍处于快速增长阶段，销售人员数量和客户规模逐步增加，业务拓展过程中的商务支持类支出和营销投入随之增长较快。

泰凯英公司无自主生产环节，将主要资源投入到设计研发环节，采用代工模式实现产品生产。公司向供应商主要采购轮胎成品，因而主营业务成本主要为采购成本，其占主营业务成本的比例在95%以上。

值得一提的是，泰凯英主要代工厂陷债务违约，主要财产处于法院查封状态。

报告期各期，公司间接采购兴达轮胎产品的金额分别为3.11亿元、2.95亿元、2.54亿元和1.39亿元，占采购金额的比重分别为20.55%、17.78%、13.07%和13.06%。泰凯英坦言，如果兴达轮胎未来债务化解进程不顺利、因查封而停产或被申请破产，进而影响公司产品供货稳定性，则将使公司面临短期业绩下降的风险。

此外，2022至2024年，公司应收账款账面值由3.12亿元增至5.53亿元，占流动资产比例由37%升至36%，2025年6月末仍高达5.46亿元，占年化营收约22%。公司海外销售占比约70%，部分客户所在国存在外汇管制，回款周期拉长，若宏观经济波动或客户信用恶化，存在坏账风险。

泰凯英可以说是一家“夫妻店”，公司实际控制人王传铸、郭永芳系夫妻关系，王传铸通过泰凯英控股与郭永芳合计持有公司79.71%的股份，按本次发行4,425万股计算，本次发行后两人持股比例将降至63.77%。如公司实际控制人利用其实际控股地位，通过行使表决权等方式对公司的经营决策、人事及财务等进行不当控制，可能会给公司经营和其他少数权益股东带来风险。

来源：读创财经